地緣政治風險升、殖利率極低 債市風險愈來愈高

債券基金經理人今年愈來愈謹慎，反映出金融界對信貸市場風險的憂慮。(圖：AFP)

債券殖利率達低點、地緣政治風險愈來愈高，債券投資人今年以來逐步提高流動性部位，反映出金融界對信貸市場風險的憂慮。民間信貸,陳代書 LINE ID:0960809907,民間信貸安全嗎,民間信貸利率,民間信貸利息,民間信貸當日放款,民間信貸 高雄,民間信貸 台中,民間信貸 金主自營,民間信貸 手續費,民間信貸公司,民間信貸台北,民間信貸利息怎麼算,民間信貸利息應繳稅嗎,民間信貸、當鋪、地下錢莊,民間信貸 金主自營,民間信貸 金主親自對保,民間信貸 花蓮,民間信貸 彰化,民間信貸 增貸,民間信貸 多久,民間信貸 費用,民間低利信貸,民間優惠信貸,民間信用貸款,民間低利小額信貸,職業軍人想整合信貸,民間信貸公司,民間信貸利率,台中民間信貸,台南民間信貸,新竹民間信貸,高雄民間信貸,民間信貸金主,民間信貸手續費,代書民間信貸,北部民間信貸,信貸利率,信貸比較,信貸試算,信貸條件,信貸額度,信貸銀行,信貸整合,信貸增貸,信貸遲繳,信貸代辦, 民間信貸安全嗎, 民間信貸利率, 高雄民間信貸, 台中民間信貸, 民間信貸利息, 台南民間信貸, 民間信貸手續費, 民間信貸 當日放款, 民間信貸公司, 民間信貸金主

《華爾街日報》比較目前的債市和 1994 年時 Fed 突然升息的情況，認為目前的債市面臨賣壓的風險愈來愈高。當時 Fed 在逾一年維持利率政策不變後，較投資人預期的提早升息，且幅度也較大。升息後 3 個月內，美銀美林的 10~15 年期公司債指數下滑 7.6%。美銀美林的信貸市場策略分析師 Hans Mikkelsen 最近在一篇報告中指出，現在的債市可能比 20 年前還要脆弱。

寬鬆的貨幣政策、低於標準的經濟成長和低通膨，創造的環境讓收益導向的投資人買進風險較高、存續期間較長的資產。這種情形已持續了 5 年，所以當聯準會升息時，情況會迅速反轉。

債市面臨的還不只是政策風險，近來地緣政治風險大增，也令許多大型債券型基金投資人感到憂心。

《MarketWatch》的報導指出，Fuss 管理的旗艦債券型基金 Loomis Sayles Bond Fund，已將 244 億美元管理資產的 27% 轉為現金和其他準備，例如短期國庫券。不只是 Fuss，其他大型債券型基金經理人，也都已經以持有流動性資產為優先。

這個決定反映出市場對於全球地緣政治紛亂的憂心，投資人都已逐漸撤出風險債務證券。過去一個月來，俄羅斯與烏克蘭的衝突加劇，導致西方國家更嚴厲的制裁；以色列對加薩走廊的攻擊也持續升溫。

英國《金融時報》認為，歐元區整體通膨過低，只有 0.5%，雖然德國公佈的通膨為 0.8%，但西班牙卻是通縮，再加上歐元區將面臨制裁俄羅斯的壓力，情況只會雪上加霜。

此外，近年來信貸市場也愈來愈昂貴，增加投資人一致退出時市場遽然轉向的風險。Fuss 憂心，共同基金和 ETF 可能面臨資金大額流出的況，使賣壓加劇。此外，垃圾債券市場最近幾週也顯示疲弱。

Fuss 觀察全球的風險及市場走向，認為債券已完全反映價格。情況並不妙。信貸價格上揚大幅壓低各種債券的殖利率，讓投資人更難找到提供較高收益的證券。全球各地的債券殖利率，都已達到記錄低點，包括美國的垃圾債券和德國公債。

英國投資媒體《Investment Week》網站也引述皇家蘇格蘭銀行 (RBS) 的警告報導，提醒投資人應注意債市擁擠的情形，投資人出脫固定收益證券的風險大增。

RBS 指出，該銀行的信貸小組發現，信貸市場的流動性，從 2008 年危機爆發後至今已減少了 70%。從交易量、交易成本和市場深度來看，流動性已從債市蒸發了。

報告中指出，信貸復甦是由於低利率迫使資金流向風險資產，有助於企融資。這使得債市變成「新的銀行」，提供大部分信貸至經濟體系中，但也將投資人推向更高的風險。

如果長期低利率的政策轉向，投資人下一步會往哪個方向走？由於主管機關將監督重心放在銀行上，RBS 憂心，金融市場的系統性風險沒有人監督。